在供給端通過周期自身的力量，中國產能過剩問題已得到很大改善，是這一輪大宗商品暴漲的主要原因。
但由于需求端目前還不知道新的需求點，所以，大宗商品未來的上漲，時間上會比市場預測的更長一些，但最終的漲幅又比大家期待的又小一些。
商品上漲的四個核心疑問
這波商品強勁上漲出人意料。即使三大期貨交易所頻頻提高交易手續費，國家發改委甚至一周數次召開緊急會議試圖遏制價格飛漲，但并未有效阻止期貨市場的瘋狂。這是為何呢？
對此，市場主流解釋主要有貨幣超發等四種。然而，程定華并不贊同。
貨幣超發說――
2011年到2015年，大宗價格跌了有三分之二，那個時候貨幣超發比現在更嚴重，因為11年、12年、13年、14年、15年，按大家的標準都算貨幣超發，那為什么之前差不多連跌了有5年的時間？
匯率壓制說――
一般美元強勢的時候大宗商品會不行。但今年美元大概是最近20年最強勢的貨幣，美元沒有什么時候比今年更強。但是大宗比今年的美元更強，大宗今年漲幅遠遠超過了美元，所以這跟我們的想象是不一樣的。
避險說――
今年貴金屬漲幅非常非常小，黃金大概從去年的最低點到現在漲了20%不到，煤炭的漲幅大概是黃金的5倍。如果要避險，為什么不買黃金而要買煤炭？
供給側改革說――
大宗漲價其實跟這個關系不是特別大。因為如果只是講供給側改革，那么理論上說應該是煤炭和鋼鐵漲，別的不是供給側改革主攻領域的品種就不該漲。但實際情況不是這樣，今年大宗價格的平均漲幅在30%左右，上漲的品種范圍非常廣泛，比如棉花和白糖，PVC、燒堿、純堿，沒有供給側改革，它照樣漲得很好。
所以，程定華認為，供給端的變化不完全來自于國家供給側改革這樣的一個變化，一定是有它背后的一些原因。那么來源于什么呢？
主要來源于周期的力量，是來自于一個自然的力量。
而“所謂周期的力量，自然的力量”，程定華將其指向了過剩產能，并提出了與公眾認知不太一樣的產能過剩，即“實際有效的產能遠比想象的少”：
實際的情況不是大家想象的那樣，在微觀這個層次里面實際已經發生了非常大的變化。這個變化就是，你以為還有很多公司在里面、還有過剩的產能，但其實它沒有那么多，因為在過去三四年里，他們都死掉了。
為何商品漲幅這么大？
那么，又該如何理解幅度驚人的上漲呢？程定華認為，主要是行業集中度提高了：
在過去的5年時間里，所有的傳統行業都在出現行業集中度的上升，行業集中度上升的速度極其得快。也就是說，在很多的產業里面，它實際有效的產能也就只有排在前10名的公司了，排在前10名以后的公司雖然它還有產能，但它已經不怎么生產了，所以在我們很多的傳統產業領域，產能過剩的情況沒有大家想象地那么嚴重。這也可以解釋為什么大宗商品價格上漲的同時固定資產投資，特別是私人投資出現了崩潰式的下跌。
在所有民營企業為主的傳統制造業里面，都出現了我所說的行業集中度的提高，只有排在前10名、前20名的產能才是實際有效的，所以沒有大家想象的那么大的一個過剩在那個地方。
行業集中度提高……就是今年大宗價格在沒有任何需求的刺激下，獨自能夠大幅上漲的原因。
程定華還強調：
宏觀的很多問題是和中觀、微觀相關聯的，但如果你沒有搞清楚微觀和中觀領域發生的變化，然后就去判斷宏觀領域的一個問題的話，有時候會出現非常嚴重的偏差。
微觀層面的向好跡象
此時，新的問題來了：大宗商品價格已經漲了這么多，為什么產能不恢復？程定華認為：
大宗價格跌了5年，它破壞掉了絕大多數企業的資產負債表。現在整個大宗的價格才剛開始漲，距離他們資產負債表修復還很遠，這就是為什么對于大企業來說，他們不愿意擴產能，就是因為它沒有修復資產負債表，原來的窟窿沒有填好，所以它不愿意做這個事情。對于小企業來說，在過去四五年里，實際上已經失去了生產能力。如果現在想重新開始，根本就不會有人借錢給你。所以小企業現在也沒辦法去恢復產能。
在程定華看來，中國的微觀層面出現了一些好的現象，這會帶動大宗商品行情：
當行業集中度提高了，當小的企業死掉了，你突然發現上市公司的企業盈利都出現了巨大的好轉，所以今年8、9月份以來你看傳統行業公司，工程機械也好，煤炭也好，造紙也好，全是出現了排名靠前的企業的盈利水平出現了很大的好轉，這個我認為是一個很大的改善。
我對整個產能過剩的判斷是，在需求沒有明顯變化下，中國的整個產能過剩要不了兩三年就會徹底解決掉，所以它沒有大家想象的那么大的問題。
總體而言，在供給端通過周期自身的力量，產能過剩問題在中國已經得到了很大的改善，在需求端目前還不知道新的需求點在哪里，所以對大宗商品的看法，我認為會維持比大家想象得更長一點的時間，它最終的調整也比大家想象得要小。
