一、2017年開局價格完成“U型”回升

　　首先，從消費領域來看，CPI呈現出明顯的“U型”回升，且屬于由經濟基本面驅動的趨勢性變化。2017年1月份，中國居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.5%，比2016年全年漲幅繼續提升0.5個百分點，而此前2016年CPI同比上漲2.0%，已經比2015年漲幅擴大了0.6個百分點。從一個更長的視角來看，從2014年1月份至2017年1月份，各層級的CPI均呈現出一個明顯的“U型”走勢。進一步分析發現，1月份CPI的強勁反彈，基本可以排除春節假期因素主導的可能，而是屬于由經濟基本面驅動的趨勢性變化。1月份食品CPI同比僅上漲2.7%，剔除食品的CPI同比上漲2.5%，剔除食品和能源的核心CPI同比上漲2.2%，即各層級CPI均比2016年有明顯的上升。同時，2017年的春節日期及前兩年基數效應與2014年高度相仿，對比可見，2014年CPI漲幅同樣為2.5%，但是食品CPI同比上漲達3.7%，剔除食品的CPI同比僅上漲1.9%，剔除食品和能源的核心CPI同比也僅上漲2.0%。此外，2016年春節(2月份)食品CPI達到7.3%，總體CPI才僅有2.3%。這些對比充分說明，相比以往年份，2017年1月份CPI上漲受春節因素的影響較小，基本可以排除由春節因素主導的可能?？梢?，1月份CPI的大幅回升屬于由經濟基本面驅動的趨勢性變化，受春節因素的影響較小。相反，由于2016年春節在2月份，食品CPI有較強的基數效應，這會導致2017年2月份食品CPI可能會產生明顯的回落，但這反而是暫時性的波動，不宜過度解讀，CPI將于后續月份再度回升。

　　其次，從生產領域來看，PPI完成“U型”回升的態勢更為明顯。2017年1月份，中國工業生產者出廠價格指數(PPI)同比上漲6.9%，相比2016年全年1.4%的跌幅，急劇提升8.3個百分點；其中生產資料PPI漲幅更大，達到9.1%。事實上，自2016年9月份起，PPI同比已經由負轉正，2016年全年跌幅比2015年收窄3.8個百分點。從更長期的視角看，從2011年1月份至2017年1月份，無論是PPI同比指標，還是PPI絕對水平，都呈現出一個非常明顯的“U型”走勢。當前PPI絕對水平已經恢復到2012年年中時期，即PPI開始下滑的時點。這說明從價格水平來看，中國經濟正在快速擺脫通貨緊縮的壓力。

　　再次，從進出口貿易來看，進出口價格指數同樣呈現出“U型”走勢。自2016年下半年以來，中國出口價格指數和進口價格指數開始出現企穩回升的態勢，反映了貿易形勢回暖，尤其是進口價格指數回升態勢比較明顯。從更長時段來看，同CPI和PPI走勢類似，進口價格指數也呈現出一個典型的“U型”走勢。

　　最后，綜合來看，GDP平減指數表現出強勁的“U型”回升態勢。2016年四季度，GDP平減指數達到2.9%，不僅實現由負轉正和U型反彈，而且漲幅已經超過2013年四季度。按照2017年1月份的CPI和PPI走勢，2017年1季度的GDP平減指數很可能會達到2012年初的水平，這意味著中國經濟本輪長周期調整將進入一個新的階段。

　　綜上可見，無論是CPI、PPI、進口價格，還是綜合性的GDP平減指數，都呈現出完美的“U型”走勢。那么，當前價格走勢究竟對中國經濟意味著什么？或者說它背后反映了什么？只有在準確判斷這個問題的基礎上，才能對2017年中國經濟形勢做出更好的展望。

　　二、當前價格“U型”回升反映了經濟基本面的重要變化

　　(一)2017年開局中國經濟持續升溫

　　當前物價回升首先反映了中國經濟的回暖，包括制造業企穩回升。2017年1月份，中國官方制造業PMI為51.3%，服務業PMI為53.5%，民間財新中國PMI達到51.0%，均高于50%的榮枯分界線。事實上，自2016年下半年以來，官方制造業PMI和財新中國PMI指數持續運行在50%以上的景氣區間，非制造業商務活動指數持續運行在53%以上的景氣區間，而且都呈現出持續上升的趨勢。從一個更長的視角來看，從2014年1月份至2017年1月份，無論是制造業PMI指數，還是服務業PMI以及財新中國PMI指數，都呈現出一個比較明顯的“U型”走勢。這些變化說明制造業和非制造的景氣程度均有所改善，2017年將保持穩中有升的基本態勢。

　　價格回升也反映了中國對外貿易的回暖，尤其是進口需求較快回升。2017年1月份，中國進出口總值達到2.18萬億元人民幣，同比增長19.6%；其中，出口1.27萬億元，增長15.9%；進口0.91萬億元，增長25.2%，均實現兩位數增長。考慮到人民幣貶值因素，以美元計價，上述增速也分別達到11.8%、8.1%和17.6%，顯著逆轉了去年的負增長6.8%、7.7%、5.5%，并實現513.5億美元的貿易順差。

　　價格回升更反映了市場供需結構的相對變化。其中一個表現就是居民消費性支出增速相對于收入增速的提高。2016年城鎮居民人均消費性支出增速高于城鎮居民人均可支配收入增速，“收入增速-支出增速”缺口達到一個新低點。近十幾年的經驗表明，當支出增速相對收入增速的缺口縮小，物價漲幅就會趨于擴大。

　　(二)2016年中國經濟運行企穩回升

　　更為基礎性的，當前價格走勢反映了2016年中國經濟企穩回升態勢的延續。2016年是“十三五”規劃的開局之年，也是供給側結構性改革的攻堅之年。面對復雜的國內外經濟形勢，在積極的財政政策、適應性的貨幣政策和房地產政策的作用下，中國經濟在持續筑底中企穩回升，呈現出諸多亮點。

　　第一，中國經濟增速重回世界第一。2016年中國GDP規模達到74.4萬億元，實際GDP增長6.7%，四季度增長6.8%，經濟增速重新回到全球第一，充分展示了中國經濟的韌性。同時，名義GDP增速出現強勁反彈，并呈現出逐季加速上揚的態勢，全年名義GDP增長8.0%，四季度增速達到9.6%。

　　第二，中國經濟結構轉型取得顯著成效。在需求結構上，中國經濟對投資和外需的依賴度不斷下降。2016年前三季度，消費對GDP增長的貢獻率達到71%，高于歷年同期水平；相比之下，投資貢獻率下降到36.8%，凈出口對GDP增長為負貢獻7.8%。在產業結構上，中國經濟對第二產業的依賴度下降，產業轉型升級效果明顯。2016年第三產業對GDP增長的貢獻率達到58.4%，比2015年提高4.7個百分點，為歷史最高水平；相比之下，第二產業對GDP增長的貢獻率下降到37.2%，其中工業的貢獻率下降到30.7%。

　　第三，產業新增長點交替涌現。2016年其他服務業增加值增長9.3%，達到15.3萬億元，成為九大一級細分行業中規模僅次于工業的第二大行業，尤其是四季度同比實現兩位數增長，增速達到10.6%。四季度，交通運輸、倉儲和郵政業同比增長也達到9.9%。此外，2016年規模以上文化及相關產業實現營業收入8.03萬億元，比上年增長7.5%，增速加快0.6個百分點。

　　第四，就業形勢穩中向好，農民工增速首次回升。2016年全國城鎮新增就業1314萬人，城鎮失業人員再就業554萬人，就業困難人員實現就業169萬人，超額完成全年目標任務。2016年農民工增加424萬人，增長1.5%，增速比2015年提高0.2個百分點，是自2010年以來首次出現增速回升。在GDP持續回落的過程中，中國的就業狀況并未惡化，甚至有所改善，既反映了經濟結構調整取得階段性成效，也反映了中國經濟整體回暖。

　　第五，企業績效大幅改善。從微觀主體績效來看，各項指標大幅改善。2016年規模以上工業企業主營業務收入和利潤總額分別比2015年增長4.9%和8.5%，虧損企業虧損總額比2015年下降9.2%，企業存貨比上年增長5.5%，資產負債率從2015年的56.2%下降到55.8%。這些數據顯示，微觀經濟主體運營績效大幅改善，經濟回暖的微觀基礎逐步筑實。

　　第六，市場主體信心回升。一系列經濟指標的回升、供給側結構性改革的有序推進，使得企業家信心指數、居民未來收入信心指數、銀行家宏觀經濟信心指數等各類市場主體的信心指標發生積極變化。這說明無論是實體經濟層面還是金融層面，各界人士開始對于中國經濟的觸底反彈和增長前景寄予厚望。

　　第七，供給側結構性改革取得實質進展。2016年“三去一降一補”有了實質性推進，并且初見成效。在去產能方面，2016年鋼鐵去產能目標4500萬噸、煤炭去產能目標2.5億噸，均提前超額完成任務；對于去產能所涉及的鋼鐵行業18萬職工、煤炭行業62萬職工，重新安置接近70萬；企業效益出現明顯改善，2016年鋼鐵行業利潤總額扭虧為盈，黑色金屬冶煉和壓延加工業利潤總額增長2.3倍，煤炭開采和洗選業的利潤總額增長2.2倍。在去庫存方面，2016年商品房待售面積比2015年下降3.2%，尤其是住宅待售面積比2015年下降11%，庫存水平已經低于2014年。在去杠桿方面，市場化債轉股和企業兼并重組有序推進，2016年企業資產負債率為55.8%，比2015年下降0.4個百分點。在降成本方面，實體經濟的成本持續下降，2016年工業企業每百元主營業務收入中的成本為85.52元，比2015年下降0.16元。在補短板方面，精準扶貧、自主創新等重點領域的補短板工作也取得了積極成效。

　　三、2017年中國經濟形勢展望

　　2017年中國經濟的良好開局，進一步強化了2016年經濟運行中已經出現的亮點和趨勢，使我們對2017年全年經濟形勢有了更多的期待。同時，2017年也是中國實施“十三五”規劃細則落地的重要一年，供給側結構性改革的全面深化之年。隨著積極財政政策發力、改革攻堅力度的加大、新的制度紅利不斷釋放，中國經濟增長形勢將持續向好。預期2017年中國經濟總體格局穩中求進，經濟形勢穩中向好。預計全年GDP增速為6.5%-7%，CPI漲幅為2.5%-3%。

　　第一，經過2016年的穩增長，2017年中國經濟有穩定的基礎。在宏觀層面，經濟增速領跑全球；在微觀層面，企業績效明顯改善，特別是制造業企業利潤總額增長12.3%。目前供求關系改善，先行參數反彈強勁，1月份制造業采購經理指數(51.3%)和非制造業商務活動指數(54.6%)均處于擴張區間，一些新動能和新業態表現好于預期。

　　第二，中國經濟的韌性，使國內外投資者信心大增。根據國際貨幣基金組織1月份發布的最新一期《世界經濟展望》報告，2016年中國經濟增速重回世界第一，對全球增長的貢獻達到30%，超過發達國家之和，讓全球投資者看到了中國經濟的韌性。同時，IMF將中國2017年經濟增速預期也大幅上調了0.3個百分點至6.5%，并稱中國是世界經濟發展的主要驅動力。

　　第三，結構轉型的成效顯著，韌性進一步增強。2016年中國經濟增長對投資和外需的依賴度下降，特別是經常賬戶順差占GDP比重已經下降到2%以下，2017年面對外部不確定性，中國經濟增長的脆弱性下降，而韌性進一步增強。而且從2017年開局來看，相比過去兩年貿易持續收縮的趨勢，2017年1月份的進出口形勢有了明顯的好轉。

　　第四，一系列中長期規劃的出臺有助于穩定投資者預期和信心。國務院日前先后印發《國家人口發展規劃(2016-2030年)》和《全國國土規劃綱要(2016-2030年)》，明確了今后相當長一段時期內，中國人口發展和土地資源開發利用的方向性、總體性的統籌部署。這些中長期發展規劃的出臺，不僅對未來經濟建設起到基礎性引導作用，同時當前也有利于穩定投資者預期和投資信心，打破自去年年初以來民間投資增速持續下滑的局面。

　　第五，2017年中國CPI通脹溫和回升，“債務-通縮”壓力減輕。由于基數效應，2017年CPI、PPI不會出現明顯回落。PPI上揚程度取決于去庫存、去產能的進展，也取決于國際大宗商品價格，預計呈現“前高后緩”的態勢。CPI也會有所提升，但不會太高，大致3%左右?？傮w而言，過去幾年一直困擾中國經濟的“債務-通縮”壓力將有所減輕，同時通脹壓力又尚未形成，從而也為2017年中國經濟運行創造了寶貴的政策空間。

　　第六，2017年經濟工作將穩中求進上升為方法論，一些重要改革將會取得突破。2017年中國經濟觸底企穩態勢明顯，“穩”的任務較前幾年壓力有所緩解；2017年“進”的范圍、深度、工具都會做出升級和調整，特別是供給側結構性改革從“三去一降一補”擴大到四個方面?？梢灶A期，2017年一些重要的基礎性改革將會取得突破。首先是供給側結構性改革將在2017年取得明顯收效和“質”的變化。同時，一些基礎性的改革也會破題，包括國有企業改革、金融改革、財稅體制改革以及在社會保障和收入分配體系領域的改革。只要堅持深化改革，中國經濟將會進入一個新的階段，最終實現全面起飛。

(原標題：從價格“U型”回升展望2017年中國經濟運行)

(責任編輯：DF319)